7月10日，滨化股份(06745.HK)正式在港交所主板挂牌上市，华泰国际及建银国际为联席保荐人。
滨化股份本次全球发售3.52亿股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%。每股发售价3.48港元，全球发售净筹约11.6亿港元。香港公开发售获227.58倍认购，国际发售获4.26倍认购。
本次发行的基石投资者包括北京益安及华泰资本投资(有关北京益安场外掉期)、鲁花道生及华泰资本投资(有关鲁花道生场外掉期)、Aurora SF(有关安排)、中国宏桥(1378.HK)、Hyperion Venture、天图科技有限公司、盛威安全设备有限公司。
今日开盘，滨化股份(06745.HK)报2.92港元/股，市值70.34亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Echo
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滨化股份始建于1968年，1970年正式投产。2010年2月，公司在上交所主板挂牌上市。经过五十余年发展，公司已从当年只有七八个人的小化工厂，成长为国内领先的综合型化工集团，产业涵盖盐化工、精细化工、热电、口岸仓储、金融等领域，产品覆盖全球100多个国家和地区。
公司主营业务聚焦于有机及无机化工产品的生产、加工与销售，业务覆盖三大核心板块：氯碱化学品是公司的传统基本盘。通过电解饱和食盐水生产氯气、烧碱和氢气，产品广泛应用于造纸、塑料、纺织等行业。公司是中国最大的粒碱、食品级片碱等氯碱产品的生产商。
碳三碳四化学品是公司近年来增长最快的板块。以含有三个或四个碳原子的烃类分子为基础原料，衍生生产环氧丙烷、MTBE（甲基叔丁基醚）等产品。公司是国内第二大环氧丙烷及MTBE生产商。
湿电子化学品是公司布局高端制造的延伸方向，生产达到SEMI G5级别的电子级氢氟酸，应用于半导体芯片制造、微电子工业等领域。公司是国内少数能制造用于先进半导体工艺的G5级电子级氢氟酸的生产商之一。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，滨化股份在中国多个细分化工产品市场占据领先地位：三氯乙烯：国内最大生产商，市场份额约36.0%。四氯乙烯：国内最大生产商，市场份额约41.4%。氯丙烯：国内最大生产商，市场份额约23.8%。环氧丙烷：国内第二大生产商，市场份额约9.5%。MTBE：国内第二大生产商，市场份额约3.8%。
在产能端，截至2025年末，公司拥有烧碱产能61万吨/年、丙烯产能60万吨/年、环氧丙烷产能51万吨/年、MTBE产能74.2万吨/年、G5级电子级氢氟酸产能6000吨/年。2025年，公司烧碱（折百）产量78.81万吨，创历史新高；环氧丙烷同比增长100.80%至56.55万吨。公司采用氯碱+环氧丙烷一体化生产模式，自产丙烯原料自给率超80%，在成本控制上处于行业领先地位。
化工行业具有典型的周期性特征，滨化股份的财务数据完整映射了这一规律。
2023年至2025年，公司总收入从73.06亿元增长至102.28亿元，再进一步攀升至148.36亿元。营收规模的快速扩张，主要受益于PO/MTBE装置全面投产带来的产能释放。
但利润端的修复明显滞后于收入增长。同期，公司年内利润分别为3.99亿元、2.17亿元和2.35亿元。2024年利润同比大幅下滑45.6%，2025年仅微增8.3%。扣非净利润的表现更为直观，2025年公司扣非净利润仅为1.11亿元，同比下降49.33%。公司营收增长并未同步转化为稳定的利润增长，盈利修复仍受产品价差、原料成本及供需格局约束。
经营活动现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额高达28.65亿元，同比增长489.51%，创历史新高。现金流的大幅改善为公司的产能扩张和资本开支提供了支撑。
进入2026年，受益于主要产品价格反弹，公司盈利状况明显改善。一季度实现营业收入39.23亿元，同比增长3.70%；归母净利润1.46亿元，同比增长52.55%。公司预计2026年上半年归母净利润3.44亿元，同比增长208.25%；扣非净利润2.86亿元，上年同期为亏损1327.52万元。
业绩改善的直接动力来自主要化工品的价格反弹。2026年上半年，山东丙烯市场均价同比上涨18.41%；环氧丙烷价格在4月一度冲上13330元/吨。但化工产品价格波动剧烈，环氧丙烷在4月触及高点后快速回吐，形成“急涨急跌”走势。这一价格特征意味着公司盈利的可持续性仍需持续验证。
本次港股IPO所得款项净额约11.60亿港元。募资将重点投向四大方向：约40%投入滨州北海经济开发区源网荷储一体化项目建设，聚焦绿色能源配套。公司核心推进的“北鲲计划”及北海源网荷储一体化项目，通过搭建规模化自备绿电体系，可有效对冲化工行业周期性波动、持续压降生产能耗与成本。
约30%专项用于研发体系升级与技术创新，加码高端新材料、精细化工等前沿领域技术攻关。约10%落地滨州阳信年产7000吨高端电子化学品生产设施建设，补强高附加值产能。约10%专项拓展海外销售与服务网络，加速全球化市场布局。
滨化股份在三氯乙烯、四氯乙烯、氯丙烯等多个细分领域位居国内第一，环氧丙烷和MTBE位居国内第二，在基础化工领域建立了稳固的产业地位。2023年至2025年营收从73.06亿元增长至148.36亿元，产能扩张成效显著。进入2026年，受益于产品价格反弹，上半年归母净利润预计同比增长208%，盈利修复趋势明确。
本次港股上市能否为公司的绿色转型、技术升级和海外拓展提供持续支撑，以及公司在化工周期波动中能否实现更稳定的盈利表现，将是市场长期关注的问题。
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